Melvine en Action

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Jeudi 24 Décembre 2009 à 22h45

Les prévisions de Nouriel Roubini sur le Pétrole et le gaz en 2010


Il est temps que nous regardions certaines des tendances qui risquent de déplacer les marchés mondiaux de l'énergie en 2010. La réunion de l'OPEP le 22 décembre, la première organisée par l'Angola, a apporté peu de surprises étant donné que les pays se sont engagés à maintenir leurs réductions de la production actuelle face à une reprise économique mondiale incertaine. Mais à mesure que la croissance commence à reprendre, est ce qu’une combinaison de la croissance de la demande en pétrole des économies des marchés émergents et des vulnérabilités d'approvisionnement géopolitique pourrait faire remonter le prix du pétrole à 100 $ le baril - un niveau qui pourrait mettre en péril la reprise économique ?

Probablement pas. Le marché du pétrole semble encore sur approvisionné, compte tenu des stocks considérables, une augmentation de la production de l'OPEP et non OPEP, et la capacité excédentaire élevé au sein de l'OPEP. Cette provision et un rétablissement économique mondial faible, pourraient couper un peu de pression sur le prix du pétrole. Les fondamentaux ne motivent pas toujours les prix - on pourrait s'attendre à un prix du pétrole plus près de 50-55 dollars le baril aujourd'hui - mais il peut y avoir des contraintes. Au second semestre 2009, la hausse du prix du pétrole a été beaucoup plus modeste que la flambée du pétrole (et montée en flèche des métaux de base) en 2008. Le prix du pétrole a augmenté rapidement au cours du printemps 2009, puis s’est négocié dans une fourchette relativement étroite autour de 75 dollars le baril pour la plupart de l'année.

Avec la Réserve fédérale américaine qui devrait rester en attente - probablement en 2011 selon RGE- les conditions de la liquidité mondiale devraient être favorables au pétrole et autres matières premières. N'importe quelles pressions sur le dollar américain pourraient renforcer le pétrole. La perspective fondamentale, cependant, pourrait restreindre cette pression à la hausse.

La chute brutale de la demande de pétrole en 2009 après une baisse moins profonde en 2008 a marqué le premier déclin de la demande consécutive du pétrole et des produits pétrolier en deux décennies. À la fin de l'année 2009, la demande de pétrole et de produits ont commencé à se redresser, mais ils restent bien en deçà des niveaux de 2006 et 2007. Le rythme soutenu de la croissance dans les économies de marchés émergentes, en particulier en Asie, suggère que la demande de carburant des EM sera forte, ne compensant que partiellement la faible demande dans les économies de l'OCDE, ce qui rend le rebond de la demande mondiale plus marqué que dans la période 2004-2007.

Malgré le ciblage concentré du stimulus fiscal sur l’industrie automobile dans de nombreux pays - en particulier la Chine - l'incitation pour acheter des voitures plus économiques suggère que la croissance dans la demande de produit pétrolière continuera à être plus modeste que cette montée d'achat ne l’indique. De plus, avec des prix liés plus étroitement aux prix du marché mondial, une plus grande part la hausse des prix sera répercutée sur les consommateurs en Chine. D'autres pays asiatiques ont aussi percé des trous dans leurs régimes de subvention. Finalement, le complément de capacité de raffinage du Moyen-Orient et de l’Asie enlève une pression sur les prix étant donné que la possibilité de pénurie de produits diminue.

La demande aux États-Unis s’est améliorée depuis les niveaux très faibles vus la fin de 2008 et début 2009, mais reste bien en dessous du niveau de ces dernières années. Les stocks de produits bitumineux et de pétrole sont bien en dessous des niveaux moyens de cinq ans. Les miles parcourus par les Américains sont estimés par le Département américain des transports à des niveaux jamais vus depuis 2004. Avec des prix du gaz plus élevés, nous pouvons commencer à voir une réponse de la consommation. .

Il semble y avoir une petite pénurie d'approvisionnement à court terme. Alors que les prix du pétrole se sont stabilisés autour de 70 dollars le baril dans le milieu de l’année, la production a commencé à augmenter à la fois avec l'OPEP et les pays non membres de l'OPEP. En dépit la promesse de l'OPEP de se conformer à des réductions passées et des objectifs, une lente érosion de l’augmentation de la production semble devoir se poursuivre. À partir de novembre, la conformité globale avec les diminutions de Janvier 2009 était à seulement 60 %, en baisse par rapport au 80 % vus en février et mars 2009. Le respect des réductions varie fortement entre les pays du CCG (Conseil de Coopération du Golfe), avec l'Arabie saoudite reprenant le relais. Seule une forte baisse du prix du pétrole et de la demande provoquerait beaucoup de changements. Une baisse des prix du pétrole aux alentours de 60 $ par baril déclencherait probablement une reprise de la diminution de la production de l'OPEP et des non-membres de l'OPEP.

La production hors OPEP est également à la hausse. La Russie a stimulé la production, compensant les baisses de 2008, et la production en provenance du Canada et du Brésil a également augmenté. Ces augmentations, au moins à court terme, renforcent les tendances de l'OPEP et suggèrent que l'offre continuera à dépasser la demande en 2010.

Il y a aussi quelques questions géopolitiques et la hausse des coûts de sécurité qui pourraient réduire les réserves de pétrole sur une base temporaire. L'Arabie Saoudite est de plus en plus impliqués dans des conflits yéménites. Malgré ce que beaucoup d'analystes appellent une guerre par procuration avec l'Iran, l'effet sur la provision pétrolière semble limité. La résurgence de l'opposition nationale iranienne pour la première fois depuis que l'opposition a été brutalement réprimées en été 2009 soulève quelques incertitudes. La politique intérieure, et la position nucléaire suggèrent que les sociétés pétrolières étrangères et l'expertise seront maintenues hors de l'Iran pour une période plus longue, reportant n'importe quelle augmentation de production. Les sanctions sur l'Iran se resserrent de nouveau.

La capacité excédentaire de l'OPEP (toujours environ 4 millions de barils par jour) devrait atténuer un peu la pression géopolitique sur l'approvisionnement en pétrole, en particulier lorsqu'elle est associée à une augmentation généralisée de la production. De même, l'augmentation dans les raffineries pour traiter le brut sulfureux du CCG pourrait réduire l'impact des problèmes d'approvisionnement sur le prix mondial du pétrole.

Les marchés du gaz naturel, qui sont régionaux, font face à quelques défis en 2010. La semaine dernière, Jelena Vukotic de RGE a mis en évidence le risque d'une nouvelle crise du gaz provenant de l'Ukraine étant donné que le gouvernement à court d'argent lutte à plusieurs reprises pour payer sa facture de gaz et refuse de répercuter des coûts plus élevés sur les consommateurs domestiques. Il y a un an, l'entreprise russe Gazprom a cessé d'approvisionner l'Ukraine en gaz quand elle a refusé de payer ses factures dans leur intégralité et le gaz destiné à l'UE a été réduit considérablement. Compte tenu de la vendetta politique intérieure en Ukraine, la possibilité d'une répétition a augmenté. Alors que Moscou est réticent à être vu comme s’ingérant dans les élections présidentielle de l'Ukraine à la mi-Janvier, le pays et sa compagnie publique d'énergie Naftogaz semblent être à court d'options. Les fonds de l'accord de réserve du FMI ont été gelés suite à l'approbation de mesures populistes. La grande récession a réduit la demande de gaz naturel en Europe, mais cela pourrait être un nouvel hiver rigoureux, en particulier pour les pays de l'Europe du Sud qui ont peu d'alternatives d'approvisionnement. L’Europe de l'Ouest continue à avoir des approvisionnements en gaz naturels relativement abondantes dans le stockage.

Les perspectives à plus long terme sur l'offre de pétrole ne semblent pas tout à fait aussi bonnes qu'elles ne le sont aujourd'hui, une dynamique qui élève le prix d'aujourd'hui. En particulier, l'augmentation de la production de l'Irak et de la Russie et les frontières de pétrole africain peut être lente à venir. Pourtant, là encore, l'Arabie saoudite peut être une source majeure d'approvisionnement. Après l'ajout de nouvelles sources d'approvisionnement en 2008, elle avait placé les nouveaux développements en attente, une décision qui pourrait être renversée.

L'Iraq a récemment prolongé les contrats de service à un certain nombre de domaines et espère en plus que la production de pétrole doublera à 5 millions de barils par jour d'ici au milieu de la prochaine décennie, contrebalançant d'autres domaines en déclin. Il pourrait finir par prendre plus de temps toutefois - et la détérioration de la sécurité et le manque d'infrastructures rend certains domaines, beaucoup moins attrayants. Seul Sonangol, la compagnie angolaise, était prête à enchérir sur les deux champs les plus proches de la violence à Mossoul.

Shell semble être sur le point de supprimer certaines de ses pertes au Nigeria, se préparant à vendre 5 milliards $ d'actifs dans le delta du Niger. Comme Lee Hudson Teslik de RGE l’a noté le mois dernier, la production du Nigéria demeure bien en dessous de son sommet de 2006 et les coûts de fourniture de sécurité rendent les opérations de fabrication moins attrayantes.

Une autre source d'incertitude découle de la politique environnementale. Plus d'efficacité énergétique pourrait réduire la croissance de la demande de pétrole. La transparence réglementaire, particulièrement celle entourant les politiques contre le changement climatique, est la clé pour les évolutions futures, non seulement en ce qui concerne les technologies d'énergies renouvelables, mais aussi pour les hydrocarbures. Une combustion plus propre et une utilisation plus importante du gaz naturel pourraient être attrayantes dans les efforts visant à réduire les émissions. La dynamique politique peut apporter de nouvelles stratégies de rendement énergétique qui pourraient réduire la demande de pétrole dans le temps - quelque chose qui inquiète les membres de l'OPEP.


Les futurs développements dans les sables bitumineux du Canada sont tributaires non seulement du prix du pétrole dépassant 60 dollars le baril mais aussi de la transparence sur la façon dont le bitume canadiens sera traité aux États-Unis. Le CAP and trade bill [NDLR : C’est une bourse du carbone, un marché de négociation et d'échange de droits d'émission de gaz à effet de serre ] des États-Unis sera réexaminé par le Sénat au printemps 2010. Le compromis de Copenhague conduit à peu de clarté sur ces questions, et d’âpres négociations peuvent être aussi nécessaire pour le CAP and trade aussi bien que pour les lois sur les soins de santé.


Un prix fort et stable du pétrole pourrait effectivement soutenir les efforts visant à diversifier les chemins du pétrole. Un prix de 75-80 dollars le baril ouvre non seulement beaucoup de nouveaux approvisionnements en pétrole dans une perspective à court terme - y compris les sables bitumineux, le pétrole pré-sel du Brésil, ainsi que l'appétit pour le pétrole irakien - mais fait aussi place à un certain nombre d’alternatives plus viables.

Sur une base macro-économique, une augmentation graduelle du prix du pétrole peut être plus facilement absorbée qu'une montée en flèche. Toutefois, même si 80 dollars le baril est un prix avec lequel les consommateurs et les producteurs pensent qu'ils peuvent vivre, ces niveaux pourraient encore mettre une sourdine sur la reprise mondiale, étant donné que les consommateurs dépensent plus pour le carburant, surtout si la hausse l'inflation incite les banques centrales à commencer le resserrement des taux intérêt, étant donné la part plus importante de nourriture et de carburant dans des paniers du consommateur.


Nouriel Roubini, professeur à la Stern Business School de New York University et président de Roubini Global Economics (RGE), tient une chronique hebdomadaire dans Forbes. Rachel Ziemba est un analyste de recherche principal à RGE pour la Chine et pays exportateurs de pétrole.

Source :Article de Nouriel Roubini et Rachel Ziemba - FORBES
Traduction par : Melvine en Action