Melvine en Action

Melvine en Action
Samedi 30 Janvier 2010 à 15h20

UP AND DOWN WALL STREET

Le Président Pinocchio ?



Les détracteurs d'Obama sont de retour. Les actions sombrent sous un flot de bonnes nouvelles.

Peut être qu’ils tirent à la courte paille pour savoir qui reçoit cet honneur. Il est évident maintenant pour le protocole Républicain officiel que lorsque les fidèles du parti sont obligés de faire partie d'un public auquel doit s’adresser Barack Obama, l'un d'eux est choisi pour tacler le président comme un menteur congénital.

La semaine dernière, à l'occasion du premier discours sur l'état de l'Union de M. Obama devant le Congrès, des hordes d'illuminés politique et, par le biais du petit écran, les citoyens en général, la tâche tant convoité est tombé à non moins un dignitaire : Sam Alito, un des Supremes. Comme vous pouvez l'attendre d'un éminent juriste, il s'est acquitté de sa mission avec délicatesse, d’un mime à grand effet, puissamment renforcé par l’habillement de M. Alito, ayant revêtu la robe noire l’uniforme officiel de la Cour Suprême

La performance discrète de M. Alito différait de façon saisissante de celle de Joe Wilson, un membre du Congrès de Caroline du Sud, qui était le dernier choix en Septembre dernier pour tergiverser sur le penchant supposé de M. Obama. Le forum a été semblable à celui de la semaine dernière: Le Congrès et son entourage de parasites et les révérés financeurs de campagnes. Dans ce cas, le président avait marché jusqu'au Capitole pour malmener nos législateurs bien-aimés pour ramener leurs fesses et passer ses propositions sur la santé.

Le prénom de M. Wilson n'est pas vraiment Joe, mais il a revendiqué le droit en parlant le jargon sans ornement du Joe moyen. Et s'en tenant à sa dernière, il a soigneusement évité le recours à l'euphémisme lâche quand il a interrompu le président et a fait sursauter l'assemblée en criant à M. Obama: "Vous mentez."

En plus d’un mépris de la finesse sociale et des bonnes manières, la tactique nous semble puérile et inefficace, ne fut-ce parce qu'il expose ainsi manifestement des évidences. Pour l'amour de Dieu, existe-t-il une âme sensible qui croit que tout homme politique au « dogcatcher » dit la vérité et rien que la vérité ? Nous supposons qu'il y peut avoir un petit nombre de tels parangons dispersées à travers ce vaste pays, mais aucun d'eux, nous parions, n’a jamais gagné une charge publique.

Le message sur l’État de l'Union est traditionnellement un exercice dans des hyperboles en filigrane avec la fiction. Son but est soit d'aider le président à persuader les électeurs de renouveler son bail à la Maison Blanche quand son mandat actuel arrive à expiration ou pour assurer son héritage lorsque son mandat a atteint la limite légale.

M. Obama a mis rigoureusement fin à cette tradition ancienne la semaine dernière. Sa rhétorique a été plus animée que d'habitude, même de temps en temps animé d’un coup de caractère belliqueux, mais il n'y a rien mieux conçu remuer le jus qui coule du saccage des urnes, et ce que le président doit supporter suite à la perte de l’élection spéciale du Massachusetts en laissant les Républicains pourvoir le siège du Sénat tenu pendant des décennies dont le dernier était Ted Kennedy.
Non que M. Obama ou n'importe qui d'autre n’a été étonné par le résultat une fois qu'il a été révélé que lorsqu’il était un gamin de 22 ans, Scott Brown, a posé nu pour le magazine Cosmopolitan. Pour ce M. Brown fait une vraie rareté et un gagnant sûr- un homme politique qui n'a rien à cacher.

Rien n'est plus révélateur sur l'État de l'Union que le contenu de l'évaluation de M. Obama: timide pour vanter ses accomplissements, grand pour la promesse de rétablir les choses. La plupart d'entre nous étions tous déjà trop bien conscients que l'économie n'était pas exactement dynamique et que l'emploi reste désespérément difficile à obtenir. Quant à ses remèdes pour nos maux, tels que définis dans son discours, c’est manifestement incertain, leurs effets seront plus que palliatifs. À cet égard, étant donné l'humeur grincheuse à Washington, il se pourrait bien qu'ils ne pourront jamais même être mis à l'épreuve.

Les actions ont eu une semaine franchement triste. En fait, le premier mois de cette toute nouvelle année, en dépit de l'étrange fusée qui a poussé les prix brièvement au plus hauts de 15 mois, se termine en quelque chose comme un bad trip. Le cher vieux Dow a enregistré sa pire performance depuis l'obscurité, des jours froid de Février '09, lorsque les actions étaient dans les convulsions finales du grand bear market, qui a ravagé les valeurs sans pitié.

Une bonne mesure à quel point le sentiment aigre de l’investisseur s’est tout à coup transformé, c'est que même le renouvellement du mandat de Ben Bernanke à la tête de la Réserve fédérale, ce qui soulève la perspective de taux d'intérêt zéro aussi loin que l'œil humain peut voir, et une hausse énorme du PIB pour le dernier trimestre de l’année dernière, n'a pas réussi à relancer l'enthousiasme. Alors qui ou quoi laissé l'air sortir du ballon ?

Après tout, depuis quelques mois, il a été plus que clair que la course éblouissante par les actions (et les obligations de pacotille et des produits divers et variés) était conduite par l'espérance, l’adrénaline et la passion (nous sommes des sucker pour l'allitération), plutôt que l'espérance cool, calme et sereine pour l'économie ou les profits d'entreprise. Le rallye remarquable qui a commencé en mars dernier et qui a soulevé le cours des actions de bien 70% (et même plus dans les marchés émergents) était vraiment un énorme soupir de soulagement par les investisseurs indiquant que le pire était passé.

Mais que le pire pourrait être passé n’a jamais voulu dire, comme ont insisté les taureaux les plus enragés, que tout ne serait que vin et roses à partir de maintenant. Les cicatrices infligées par la récession et le grand marché baissier sont toujours vives et peuvent prendre un certain temps pour guérir. Le logement et les petites entreprises sont des cas désespérés à ce jour. Pourtant, des années d'amélioration de valeur ont été joyeusement escomptées en un petit nombre de mois dans un marché d’actions frénétique.

Tandis que le marché est un animal d'anticipation et a tendance à aller trop loin quand il est à la fois exubérant et quand il est déprimé, pendant la brillante montée de 2009, l'écart entre ce qui était probable en perspective et ce que les investisseurs ont cru en perspective est devenu de façon stupéfiante énorme.

La désillusion est difficile à mesurer. Et dans un environnement d'investissement dominé par une mentalité de trading et, dans une certaine mesure importante, une mentalité de day-trading, les investisseurs, petits et grands, risquent d'être chauds pour les actions à un moment et à chaud pour en sortir à d'autres.


Donc c'est un peu inutile de s'aventurer jusqu'où mènera cette baisse ou même combien de temps elle va durer. Mais ce n'est évidemment pas le moment idéal pour partir en safari pour plusieurs mois, en laissant votre portefeuille à l'abandon.

Ce qui nous frappe le plus dans l'action récente du marché est que, contrairement pendant l'exécution puissante de l'an dernier lorsque les mauvaises nouvelles était à peu près passées, les bonnes nouvelles n’entrainent plus invariablement une hausse.

Lorsque nous parlons de BONNES NOUVELLES, souvent qu'autrement, nous sommes tentés de placer des guillemets autour de cette phrase encourageante. Car avec un examen plus approfondi, les nouvelles en question sont un peu moins bonnes qu'elles n'y paraissent à première vue.

Prenons, à titre d'exemple, le rapport de vendredi par le département du Commerce qui a annoncé que le produit intérieur brut a progressé de 5,7% dans les trois dernier mois l'an dernier, le meilleur résultat trimestriel depuis la période Juillet-Septembre en 2003. En poussant dans les détails, cela se révèle quelque chose de beaucoup moins exubérant, une performance OK mais pas beaucoup par l'économie.

Pour plus de la moitié de ce gain de 5,7% - 3,4 points de pourcentage, pour être précis - sont venus en vertu d'un rythme sensiblement plus lent de la réduction des stocks.

Comme l'œil vif de Dave Rosenberg de Gluskin, le fait remarquer, la variation des stocks ne représentent pas le début d'un nouveau cycle, mais plutôt un ajustement, une réorganisation temporaire des stocks de marchandises pour la vente. . A l’exception des plus de 100 milliards de dollars de baisse de réduction des stocks, le PIB du quatrième trimestre pesait un 2,2% de taux annuel, rien de quoi écrire à la maison.

C'est assez inhabituel, Dave observe, pour les stocks qui intègrent une partie aussi significative du PIB en même temps la croissance des importations est réduite de moitié, comme c’était le cas en Décembre dans le trimestre. Il note, retirez les inventaires et le secteur du commerce extérieur, et la croissance de la demande intérieure se réduit à un maigre 1,7%, contre 2,3.% au trimestre précédent. «Une reprise », a t-il marmonné.

De plus, selon ses calculs, la croissance de la demande à la lumière de l'ensemble des doses massives de relance budgétaire et monétaire devrait fonctionner à une vitesse supérieure à 10% annuel, pas se traîner à 1,7%. Alors, Dave fait valoir, la vraie question que personne ne semble se poser est, pourquoi la demande est restée si modérée plus de deux ans après un tel puits jaillissant sans précédent de stimulus ?

La réponse, il suggère d’un air maussade, c'est que «cet effondrement du crédit épique est une fuite généralisée sur les dépenses et a très probablement encore cinq autres années pour être périmé. Consolante perspective, hein?

Dean Baker, du Center for Economic and Policy Research, dans son dernier commentaire, offre aussi quelques observations intéressantes sur les aspects du rapport du PIB. Il cite la baisse de 15,4% dans les structures non résidentielles et, compte tenu de l'excès de construction «énorme» dans ce secteur, il prévoit que les dépenses étendent leur contraction douloureuse durant le premier semestre. Et il avertit que bien que l'investissement résidentiel ait augmenté à un rythme de 5,7% en '09 's au dernier trimestre, la baisse récente des mises en chantier et des ventes indiquent que les dépenses sur le logement vont se stabiliser ou même plonger cette année.

"Alors que l'économie est désormais en croissance, il est frappant, se souvient-il," combien de dommages ont été causé par la récession. " Le Produit intérieur net (PIB moins les amortissements) a été de 0,3% inférieur à celui du quatrième trimestre de 2006. Et la baisse du revenu intérieur net a été encore plus dramatique. Ces ralentissements prolongés n'ont pas eu lieu, il raconte sombrement, depuis la Grande Dépression.

Il ne peut ni voir grand-chose pour se réjouir dans les perspectives de l'emploi: «Avec la croissance de la demande finale restant faible, il y a peu de perspectives pour un redressement de l'emploi dans un proche avenir." Soupir.

Source : Article d’ALAN ABELSON | Magazine BARRON’S_ MONDAY, FEBRUARY 1, 2010
Traduction par : Melvine en Action