Vendredi 23 janvier 2009 à 18h45
Attendez-vous à ce que l'économie mondiale souffre en 2009
Ian Bremmer et Nouriel Roubini | Jan 23, 2009
Certains experts optimistes disent maintenant que, bien que ce sera une année mouvementée pour les marchés mondiaux, le pire de la crise financière est maintenant derrière nous. Pourrait-il en être ainsi. Nous pensons que 2009 sera plus difficile que beaucoup ne l'anticipent.
Nous entrons dans une nouvelle année aux prises avec la plus grave crise économique et financière depuis la Grande Dépression. L'économie américaine est, au mieux, à mi-chemin d'une récession qui a commencé en Décembre 2007 et qui sera la plus longue et la plus grave de l'après-guerre. Les pertes de crédit de près de 3 billion $ US laissent le système bancaire et financier en faillite. Et la crise du crédit va persister parce que les ménages, les sociétés financières et les entreprises avec des ratios d'endettement élevé et des problèmes de solvabilité sont soumis à un dur processus de deleveragings.
Pire encore, toutes les économies avancées du monde sont en récession. De nombreux marchés émergents, dont la Chine, font face à la menace d'un atterrissage dur. Certains craignent que ces conditions ne produisent un dangereux pic d'inflation, mais le plus grand risque serait un genre de "stag-déflation» à l'échelle mondiale: une combinaison toxique de stagnation économique, de récession et de baisse des prix. Nous sommes susceptibles de voir les marchés européens vulnérables (Hongrie, Roumanie et Bulgarie), les principaux marchés d'Amérique latine (Argentine, Venezuela, Équateur et Mexique), les pays asiatiques (Pakistan, Indonésie et la Corée du Sud), et des pays comme la Russie, l'Ukraine et les Etats baltes faire face à de graves difficultés financières.
La politique de recours aura un effet limité alors que les problèmes d'insolvabilité limiteront l'efficacité de la stimulation monétaire, et le risque que la hausse des taux d'intérêt (à la suite de l'émission d'une masse de dette publique) érode les effets de la stimulation budgétaire. Ce n'est que lorsque les banques en faillite seront fermées, et que d'autres auront été nettoyées, et que le niveau de la dette des ménages insolvables aura été réduite que les politiques d'aide pourront faire effet. D'ici là, nous pouvons nous attendre à davantage de risques de baisse des marchés boursiers et d'autres actifs risqués, compte tenu de la probabilité que les marchés continuent à être secoués par des nouvelles financières pires que prévues.
Le double déficit fiscal et du compte courant US augmentera au cours des deux prochaines années alors que le pays aura un déficit budgétaire de plus de 3 billions. Nous sommes tous conscients du fait que des acteurs étrangers ont financé la majeure partie de cette dette au cours des dernières années. Au cours des années 1980, les États-Unis ont également dû faire face aux charges d'un double déficit, mais ils s'appuyaient sur le financement de la part des principaux partenaires stratégiques comme le Japon et l'Allemagne. Cette fois, la situation est plus préoccupante aujourd'hui, car le financement ne vient pas des alliés des États-Unis, mais de ses rivaux stratégiques comme la Russie, la Chine et un certain nombre d'assez instables petro-états. Cela laisse les États-Unis dangereusement dépendant de la gentillesse des étrangers.
Il y a quelques bonnes nouvelles dans cette interdépendance. La destruction économique mutuelle assurée que cette relation implique assure que la Chine ne peut tout simplement pas tirer le bouchon sur l'ensemble de ce financement sans avoir à subir une quantité considérable de douleurs auto-infligées. Réduire le financement de Washington, entre autres choses, mettrait des pressions à la hausse sur la valeur de la monnaie chinoise, atteignant fortement son secteur d'exportation et, par conséquent, la croissance économique du pays.
Mais au fil du temps, la capacité et la volonté de la Chine et d'autres de financer les déficits des États-Unis diminueront à mesure que commenceront à courir leur propres déficits budgétaires. Ils auront besoin d'utiliser leurs ressources financières chez eux comme pour le tsunami d'émissions d'obligations du Trésor américain à son plus haut.
La politique ne fera qu'empirer les choses, surtout parce que les gouvernements autant dans les pays riches que dans les pays en développement vont intervenir dans leur économie plus largement et profondément qu'à aucun autre moment depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Les décideurs politiques du monde entier sont à pied d'œuvre pour inventer des stimuli remplis de subventions et de protections, ils espèrent un nouveau souffle de leurs économies nationales, et se préparent à réécrire les règles et les régulations qui régissent les marchés mondiaux.
Pourquoi est-ce dangereux? Au sommet du G-20, il y a quelques semaines, les dirigeants du monde se sont engagés à résoudre la crise en coordonnant leurs politiques économiques. Cela ne va pas arriver, parce que les hommes politiques ont désigné les packages de stimulation avec des motifs politiques - en vue de satisfaire les besoins de leurs électeurs - et non afin de corriger les déséquilibres de l'économie mondiale. Cela est vrai tant à Washington qu'à Pékin. C'est la raison pour laquelle la politique sera le moteur de l'économie mondiale plus directement (et moins efficace) en 2009 qu'à tout autre moment depuis des décennies. Ces politiques, qui sont en train de créer le plus grand risque pour les marchés cette année.
Cela fait partie d'une inquiétante tendance à long terme. En Chine et en Russie, où les histoires de commandement prédisposent les gouvernements vers une économie que nous avons appelé le capitalistes d'état, le phénomène est particulièrement évident. Compagnies pétrolières nationales, d'autres entreprises d'État, et les fonds souverains ont apporté des bureaucrates politiciens et la politique dans la prise de décisions économiques sur une échelle que nous n'avions pas vu depuis très longtemps.
Maintenant, les États-Unis se sont fait avoir à ce jeu. New York, qui fut la capitale financière du monde, n'est même plus la capitale financière des États-Unis. Cet honneur revient à Washington, où les législateurs font à présent l'injection de politiques populistes dans l'économie. Les entreprises et les secteurs qu'ont aurait du laisser se noyer sont devenu des canots de sauvetage flottant. Ce drame est aussi en train de se jouer à travers l'Europe et l'Asie. En tant que moteurs de la croissance économique, Shanghai est en train de perdre du terrain face à Beijing, à Mumbai, Delhi, Dubaï et à Abu Dhabi.
Les marchés mondiaux vont également faire face à des formes plus traditionnelles de risques politiques en 2009. Le militantisme dans le plus instable et financièrement fragile Pakistan continuera de s'étendre au-delà des frontières en Afghanistan et en Inde. Des élections nationales en Israël et en Iran, risque de porter le conflit international sur le programme nucléaire de l'Iran déjà en ébullition, en injectant de nouvelles volatilité sur les marchés pétroliers. L'impact de la crise financière sur l'économie de la Russie pourrait produire des niveaux élevés de troubles dans tout le pays. Et l'Irak pourrait faire face à de nouvelles violence civile, comme récemment des groupes de miliciens dormants se sont concurrencés pour combler le vide laissé par le départ des troupes américaines.
La première récession mondiale ne fait que commencer.
M. Bremmer, président d'Eurasia Group, est co-auteur du livre "The Fat Tail: The Power of Political Knowledge for Strategic Investing" (Oxford University Press). M. Roubini est professeur d'économie à l'Université de New York de la Stern School of Business et président de RGE Monitor.
Source : the Wall Street Journal
Traduction par : Melvine en Action
